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高油价进一步折损恒逸石化净利润负债高企下东南亚会是业绩爆发点
发布时间:2022-08-28        浏览次数:        

  8月23日,恒逸石化发布2022年半年度报告。报告显示,上半年公司营业收入为798亿元,比上年同期增加30.56%;归属于上市公司股东的净利润为18.1亿元,同比减少18.01%。经营性活动产生的现金流量净额为-57.9亿元,同比增加433.85%,而去年同期该数据为17.3亿元。

  恒逸石化表示,营业收入增加主要系公司产品销售价格上升;营业成本为752.4亿元,同比增加32.74%,主要系公司产品销售收入增加,相应成本增加;经营活动产生的现金流量净额由由正转负至-57.9亿元,主要系油价上涨带动原料及产成品价格上涨,且聚酯库存量增加,存货价值增加所致。

  记者注意到,近年来,恒逸石化一直处于增收不增利的境况。2019年-2021年,其营业收入分别为796亿元、864亿元和1289.8亿元,但是净利润却停滞不前,同期,公司实现净利润分别为32亿元、30.7亿元和34.08亿元。

  从半年报看,恒逸石化今年上半年新建项目投资大幅减少,投资活动产生的现金流量净额也大幅缩减,由去年同期的-29.4亿元减少至今年上半年的-6.35亿元。现金及现金等价物净额增加额由去年同期的14.7亿元降至今年上半年的—41.1亿元,同比减少380.59%,恒逸石化表示,主要系报告期内经营活动、投资活动、筹资活动变动综合影响。

  恒逸石化所处行业为石化化纤行业,多年来公司着力打造“涤纶+锦纶”双“纶”驱动模式。原料来源于石油或石油裂解的相应化工品,下游终端产品与老百姓的衣食住行息息相关。影响行业的重要因素主要包括原油价格波动、下游需求、产能供给以及上下游产业链匹配情况等。

  2017年,恒逸石化开始实施扩张战略,如今总资产已经破千亿,其总资产规模从2017年末的333亿元增至2021年末的1055.5亿元,4年增长了3倍。不过,凶猛的扩张战略虽然使得总资产及营业收入不断增加,但其资产负债率也不断激增。截至2022年上半年,恒逸石化负债规模达到757亿元。

  从财报数据也可以看出,恒逸石化的资金链早已承压。2017年至2022年上半年,其总负债分别为174亿元、374亿元、562亿元、619.7亿元、726亿元、756亿元。同期资产负债率分别为52%、63%、65.9%和67.17%、68.8%、67.7%。另外,恒逸石化2020年-2022年上半年的短期借款分别为265亿元、337亿元和386亿元,然而同期其账面货币资金仅为100.78亿元、143亿元和112亿元。

  从当前的工程项目进展可见,恒逸石化负债高企以及资金链承压均与其扩展战略有紧密关系。

  在恒逸石化大举扩张进程中,最为瞩目的当属恒逸文莱总投资150亿美元的PMB石化项目。公开信息显示,该项目是迄今为止文莱最大的外国直接投资项目,一期投资34.5亿美元、二期投资100亿美元,恒逸石化持有该项目70%的股份。

  2020年9月,恒逸石化审议通过投资建设恒逸文莱炼化二期项目。恒逸文莱炼化二期项目规划主要包括“炼油、芳烃、乙烯、聚酯”四部分,四大关联产业链条将实现高度一体化,包括1400万吨/年炼油、200万吨/年对二甲苯、下游250万吨/年PTA、100万吨/年PET、165万吨/年乙烯和下游深加工,以及配套储运、公用工程和相应辅助设施。

  根据2022年半年报披露,报告期内,恒逸石化自建的文莱炼化项目二期在本报告期内投入金额为1.68亿元,截至本报告期末累计实际投入金额为17.4亿元,资金主要来源为自筹及借款,项目进度1.88%。

  海外文莱项目还未结束,恒逸石化还在国内相关领域也进行了扩大产业布局的投资。

  2020年,恒逸石化斥资220亿元在广西建设120万吨聚酰胺项目,完善在己内酰胺(CPL)及相关配套生产领域的产业布局,扩大公司在己内酰胺领域的业务范围及整体竞争实力提升,预计2023年投产。2020年年报还显示,福建逸锦年产56.6万吨新型功能性纤维项目目前进度为91%,海宁新材料年产50万吨新型功能性纤维技术改造项目进度为72%。

  除了扩建项目外,恒逸石化还在进行股权并购扩张。今年4月15日,恒逸石化在投资者互动平台表示,公司通过控股子公司恒逸有限和恒逸高新分别持有浙商银行2.4亿股、5.08亿股,占股本比例分别为1.13%、2.39%,合计持股7.48亿股,合计持股比例为3.52%。

  Wind数据显示,近年来,恒逸石化相继收购了嘉兴逸鹏100%股权、太仓逸枫100%股权、双兔新材料100%股权、海宁新材料部分股权、浙江恒逸物流100%股权、宁波恒逸物流100%股权等多家公司,交易总额合计超过60亿元。

  截至报告期末,海宁新材料新型功能性纤维技术改造项目目前已经完成进度91.7%,自筹及借款资金已经投入81.6亿元,本报期内共投入9101万元。2022年1月22日公告的年产120万吨己内酰胺-聚酰胺产业一体化及配套项目依据实际自筹资金并投入3674万元,本报告期内投入额高达1539万元。

  截至2022年6月30日,恒逸石化公司原油加工设计产能800万吨/年;参控股PTA产能1900万吨/年;PIA产能30吨/年;公司参控股聚合产能1076.5万吨/年:聚酯纤维产能806.5万吨/年,聚酯瓶片(含RPET)产能270万吨/年;己内酰胺(CPL)产能40万吨/年,产能规模位居行业前列。

  值得注意的是,虽然公司总资产规模超千亿,但是二级市场上却并不买张,2020年以来,恒逸石化公司股价持续下跌,截至8月24日记者发稿前,公司股价为9.35元/股,跌幅3%左右,总市值仅为342亿元。

  在化学纤维涤纶7家同行中,恒逸石化销售毛利率和净利率均不及荣盛石化、香港神算子凤凰玄机图,恒力石化、东方盛宏和桐昆股份,应收账款周转率也不及其他几家。

  不过,从2022年半年报可以看出,恒逸石化对东南亚市场蓄势待发。公司认为,文莱区位竞争优势会在下半年有所提振。当前,全球原油供应偏紧,原油价格震荡上行,预计2022年下半年国际油价中枢仍将维持高位,而东南亚成品油市场迎来超景气周期,未来增长前景广阔。下半年东南亚国家需求大幅回暖,出口活动持续修复,东南亚大多数经济体已呈现较强的复苏势头,公司有意深挖东南亚炼化市场潜力。

  恒逸石化分析称,从需求端来看,相较国内成品油供给过剩状态,东南亚成品油市场缺口较大,虽然东南亚具有较丰富的油气资源,但由于基础设施投资不足,是全球唯一净进口油品市场。此外,澳大利亚也需进口成品油,文莱成品油销售腹地成品油需求增长潜力巨大。(作者:王丽颖)

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